股市大调整即将拉开序幕 股指期货推出难当救世主

　　当前，证券市场股价虚高已成为世界性话题。

　　据美国联邦储备委员会8日发表报告称，得益于股市走牛，股票投资收益增加，去年第四季度美国家庭净资产总额高达55．6万亿美元，升至历史新高。所谓家庭净资产，是指包括房产和存款在内的家庭总资产扣除家庭总债务的余额。整个2006年，美国家庭净资产上升了7．4％，升幅低于上个年度的7．9％。经济学家称，美国家庭净资产的增加有助于降低房地产市场降温等不利因素对宏观经济的影响。在长达5年的繁荣之后，美国房地产市场去年开始大幅下调，其今年的走势也将对美国经济增长前景造成重大影响。

　　就中美两国的经济情势看，股市与地产似乎有许多的相似之处，虽然问题的引发、过程及结果不一定完全相同。

　　经历“黑色星期二”之后，来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至3月9日本周最后一个交易日，两市总市值达到117783．84亿元，较上周末（3月2日）增加3．85％。其中，截至3月10日，沪市总市值为92480亿元，较上周末增加3．64％；同期深市总市值为25303．84亿元，较上周末增加4．64％。

　　同期，沪市拥有上市公司848家，上市证券1131只，上市股票892只，总股本10642亿股，总流通股本2380亿股，总流通市值23474亿元；深市拥有上市公司598家，上市证券790只，流通市值12121．91亿元。本周恰逢全国两会召开，温家宝总理关于大力发展资本市场的表态对市场形成鼓舞，加上大批绩优股纷纷公布喜人年报，沪深股市告别前一周的暴跌和反复调整，走出一波持续上扬的行情。沪市实现“四连阳”，深市则在本周最后一个交易日出现小幅回落。全周上证综指收报2937．91点，周升幅达到3．76％；深证成指报收于8146．44点，周升幅为2．82％。

　　至此，股市已走到一个关键当口。

　　与其同时，一个“黑色星期二”之前的信号又沉渣泛起。上周四，央行副行长吴晓灵表示，为控制依然充裕的流动性，政府仍有进一步调高商业银行存款准备金率的空间。她的这一讲话提高了央行近期将再次上调存款准备金率的可能性。在吴晓灵发表上述言论前，央行行长周小川本周早些时候也曾表示，进一步上调存款准备金率的可能性依然存在。同样在吴晓灵的这番表态前，央行还进行了最近一次的票据发行，因此她的这一讲话表明，存款准备金率和公开市场操作仍然是央行在回笼银行系统流动性时所偏重的货币政策工具。在一切毫无预兆的情况下，吴晓灵曾在今年2月初表示流动性依然充裕，而就在一周之后中国央行即宣布将上调银行存款准备金率50个基点，而这已是今年以来的第二次了。

　　在机构投资者方面，基金火爆再成为热门话题——一边是证监会悄悄“开闸”新基金，另一边基民疯狂购基的场面仍在接连上演。据悉，才上市的第四只新基金———中海能源策略基金再次出现半天卖停。认购热潮下，一批名不见经传的中小基金公司纷纷被推到台前幕后。面对一只又一只的百亿规模基金，市场人士一边“眼红”，一边担忧。眼红的是，这批基金公司不费吹灰之力，甚至极为高姿态地募集了市场此前难以想象的百亿规模；不过，担忧更甚———基民在对基金公司、基金经理人甚至基金背后的实质内容一无所知的情况下，跟风跑去买基金，给市场预留了一道巨大的风险。

　　近日，美国财政部长鲍尔森在中国发表讲话称，中国应该向外资开放金融市场，引入海外竞争，其中包括允许外资企业掌握中国银行的所有权。鲍尔森在上海期货交易所发表演讲时指出，引入外部竞争有助于中国加快其所需的金融改革，也有助于中国培育建立一个坚实的国内资本市场。鲍尔森说，欠发达的金融市场使中国处于一个尴尬境地，要时时在计划经济和市场经济之间寻找平衡。他同时警言称，中国经济增长的驱动力正越来越偏向出口，不平衡状况正在日益加剧。减轻对工业活动的依赖，出产更多高附加值产品，减少自然资源消耗，对于朝着这一目标努力的中国经济而言，金融业的发展至关重要。谈到中国金融市场面临的结构性挑战时，鲍尔森直言不讳地说，他认为中国资本市场发展不够成熟，缺少机构投资者市场。

　　于此，在鲍尔森看来，中国实现资本市场的现代化不能仅限于推出股指期货。

　　一个普遍的观点认为，如果存在股指期货，2月27日的股市跌幅可能本不会那么大。这是因为，如果投资者有机会利用股指期货在股市一路上涨的过程中进行反向操作，就会起到限制股市涨幅的作用，这样上证综合指数去年的涨幅就不会高达130％了。其依据在于——期货为投资者创造了从市场涨跌中均能获利的机会。投资者可以依据自己对某一指数、某只股票或某种货币和商品在某一特定时间段内价格涨跌的判断选择买进或卖出期货，只要判断对了市场走势他们就能获利。如果没有期货，投资者只有在市场上扬时才能获利，这种局面长期而言风险性是很大的。为此，证监会副主席范福春透露，政府希望在今年上半年推出股指期货。

　　历史记录显示，在1995年国债期货市场发生崩盘后，中国政府下令交易所停止衍生金融产品的交易。此次国债市场风波是中国迄今为止最严重的市场崩盘，仅仅几分钟之内，市场就丧失了100亿美元的市值。虽然有猜测说，股市上上周的重挫却给股指期货推出创造了契机，但股指期货并不能充当中国股市的救世主，也不是中国股市的护身符，在高股价面前一轮更加强烈的调整即将扑面而来，时间或许就在两会后各方消息和表态进一步明朗的时候。

时间或许就在两会后各方消息和表态进一步明朗的时候